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在充满危机的世界中,Rishi Sunak需要成为战时总理

全球冲击:越南河内的一位购物者对冠状病毒的恐惧加剧
全球冲击:越南河内的一位购物者对冠状病毒的恐惧加剧 / 法新社通过盖蒂图片社
通过 @KingEconomist
2020年3月9日
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伊希·桑纳克,新的财政大臣,提出了他的第一个 预算 在星期三。他面临战时更常见的挑战。 新冠病毒 威胁要破坏供应链,鼓励恐慌购买,清空超市货架,压倒医疗服务,(暂时)缩编劳动力,摧毁企业并切断我们内部和与其他国家的经济关系。

迄今为止,首当其冲受到危机冲击的中国在2月份经济活动全面崩溃。随着病毒的传播-英国当局开始从“包含”转变为“延迟”-与中国一样,经济中断的可能性也可能会不断增加。如今,随着油价暴跌,全球股市暴跌。

和平时期大臣们大多担心平衡账簿并在财务信誉方面树立声誉。战时总理需要更具想象力,在此过程中要抛弃其自然的谨慎态度。桑纳克需要成为战时总理。

在战争的基础上, 国库 总是借了很多钱。在拿破仑战争的高峰期,国家债务增加到英国经济规模的两倍以上,威胁在大战后再次这样做。在第二次世界大战后不久,国家债务甚至进一步上升。目前的国债约占国内生产总值的85%,虽然可能很高,但是却不那么麻烦。由于长期借贷成本仅略高于零,因此偿还英国债务的成本微不足道。尚纳克可以负担更多的债务。而且,在当前情况下,他可能应该这样做。

但是,沉迷于老式的泵注是没有意义的。例如,如果一半的劳动力最终不得不自我隔离,那么打开闸门以购买HS2收效甚微。如果工人晚上在家中用金枪鱼罐头用餐而不是去餐馆,那么慷慨地减税将是浪费时间。

( 斯蒂芬·金 / 阿拉米库存照片 )

取而代之的是-除了不可避免地增加医疗支出外,总理还需要找到维护英国商业未来的方法。由于销售暂时下降或与Covid-19的经济影响相关的成本增加而让一大堆原本可以成功的公司破产的做法是愚蠢的。老年人和体弱者不仅需要生命支持。对于英国工业来说,这也是必不可少的。

英格兰银行已经暗示了它可能会做什么。继上周从美联储(Fed)撤资之后,降息已成定局。世界银行将保证将利率“降低更长久”。也许我们会采取更多的量化宽松政策(如果只是为了表明世行希望投资者不要走山路)。旨在阻止银行再次爆发全球金融危机的监管要求可能会放宽(对于那些喜欢金融政策更为神秘的方面的人,这基本上意味着削减“反周期资本缓冲”)。

但是,这些政策本身只能取得很小的成功。即使鼓励银行提供更多贷款,但如果本应提供贷款的公司没有收入,它们可能会犹豫。反过来,如果在经济困难时期将额外债务视为不必要的负担,公司可能不愿借款。区分仅因冠状病毒而陷入困境的公司和因其他原因而陷入困境的公司(Flybe是最新的伤亡者)将不是最容易的任务。

( 财政大臣Rishi Sunak / 路透社 )

校长拥有使这一过程更加容易的工具。例如,他可以削减雇主的国民保险金,从而降低公司聘请员工入账的成本。他可能会削减公司税,以提高UK plc的税后盈利能力。他可以鼓励HMRC在纳税时间上更多地宽容。

但是,他的最终决定应该由问题的特殊性质决定。当冠状病毒有望撤退时,制造公司很有可能在今年晚些时候振作起来,尘土飞扬,并迟迟不能完成订单。如果是这样,他们最终将经历收入和获利能力的V形轨迹:上半年表现不佳,而下半年则表现出色。

老年人和体弱者不仅需要生命支持。这对英国工业也至关重要

但是,制造业活动仅占英国经济的10%。其余大部分是服务。下半年,我们不会在餐厅用餐时多吃一顿,以弥补上半年的空饭桌。我们不会在下半年观看双部轰动一时的电影来弥补上半年空荡荡的电影院席位的原因(不幸的是,最新的邦德电影发行的原因是,《无时间死了》推迟到11月)。

在“领导者”播客的这一集中收听斯蒂芬:

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换句话说,未来几个月的收入损失将是永久性的。为了使公司渡过难关,总理需要一套贷款担保制度。银行仍然会选择向谁贷款,但与贷款相关的很大一部分风险将由政府承担,最终由未来的纳税人承担。银行仍然需要游戏中的皮肤,否则它们最终将贷款给任何汤姆,迪克或哈丽特,但他们不必自己承担潜在的损失。而寻求过渡性贷款的公司将在将来的某个时候知道,通过冠状病毒税收抵免或可能的持久减税,额外的债务将被“社会化”。

所有这些都表明政府债务水平更高。在当前情况下,这正是需要做的事情。在四十年代,我们有战争债券。我不确定Virus Bonds是否会大受欢迎。但是,该原则肯定是正确的。世界已经改变。总理的财政计划也应该如此。

斯蒂芬·金(@kingeconomist)是汇丰银行的高级经济顾问,也是《坟墓新世界》(耶鲁)的作者

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